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2007年收取的印花稅高達(dá)2005億元，比2006年增加了11.5倍，幾乎相當(dāng)于前16年征收的股票印花稅的總額。業(yè)內(nèi)專家一致認(rèn)為，印花稅大規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)不利于股市正常發(fā)展。
全國(guó)政協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)賀強(qiáng)
加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)最起碼得滿足一條，要使我們的分紅額高于征收的印花稅和傭金，這樣市場(chǎng)才有投資價(jià)值，投機(jī)性的市場(chǎng)才能轉(zhuǎn)化為投資性的市場(chǎng)。
股市的重挫，使得下調(diào)股票交易印花稅的話題再度成為兩會(huì)以及股市熱議的焦點(diǎn)。就在兩會(huì)即將召開的前期，全國(guó)政協(xié)協(xié)委員、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券期貨研究所所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師賀強(qiáng)正式向大會(huì)提交了《建議單邊收取印花稅》的提案……
賀強(qiáng)接受本報(bào)記者專訪時(shí)表示，以其對(duì)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期的研究及數(shù)據(jù)分析，建議實(shí)施單邊收取印花稅不是簡(jiǎn)單地為了眼前前救市，而是涉及證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)性建設(shè)。他同時(shí)還就建立穩(wěn)定健康的證券市場(chǎng)與解決股市融資政策等問題一一作了回答答。
管理層應(yīng)拿出切實(shí)措施
南方都市報(bào)(以下簡(jiǎn)稱“南都”)：本次政協(xié)會(huì)議上你提交的提案是關(guān)于哪方面的呢？
賀強(qiáng)：本次會(huì)議，我提交了兩份提案，其中一份是當(dāng)前市場(chǎng)都很關(guān)注的《建議單邊收取印花稅》的提案。
南都：提交《建議單邊收取印花稅》的提案，是基于當(dāng)前股市的重挫嗎？重挫的原因你認(rèn)為有哪些呢？
賀強(qiáng)：證券市場(chǎng)走弱，是投資者信心不足、資金不足等多個(gè)原因?qū)е碌摹Ｈツ晗掳肽瓿吹锰吡栓D――我們只用了兩年半的時(shí)間，上證指數(shù)從2005年的998點(diǎn)漲到2007年的6124點(diǎn)，股指翻了六倍。其中上證所A股靜態(tài)市盈率是69.7倍；深交所A股靜態(tài)市盈率是77.76倍。股市有規(guī)律，不可能永遠(yuǎn)漲，向價(jià)值回歸是合理的。
其次，在高點(diǎn)位的時(shí)候，不斷推出新股上市，供求關(guān)系發(fā)生了變化；同時(shí)政策發(fā)生了變化，流入股市的資金減少；很多公司股改已經(jīng)三年了，今年解禁“小非”、“大非”數(shù)量非常龐大，加劇了市場(chǎng)擴(kuò)容；這時(shí)候，還有些公司拼命增發(fā)，在弱市的時(shí)候，增發(fā)對(duì)投資者的信心有打擊，變成巨大的利空，導(dǎo)致股市暴跌。
同時(shí)，還有外部環(huán)境的影響。我認(rèn)為美國(guó)的次級(jí)債危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響主要是在股市。美國(guó)股市暴跌，進(jìn)而傳導(dǎo)至香港股市，H股的暴跌對(duì)A+H這些公司的價(jià)格會(huì)有一種向下的引導(dǎo)力。在以前的中國(guó)股市，這種聯(lián)動(dòng)效應(yīng)是很少見的。那時(shí)周邊股市的下跌對(duì)內(nèi)地股市影響有限，因?yàn)閮?nèi)地股市資金充裕，流動(dòng)性過剩。但在內(nèi)地股市弱勢(shì)的狀態(tài)下，這種國(guó)際股市的下跌對(duì)內(nèi)地股市的傳導(dǎo)作用是很強(qiáng)的，而且美國(guó)的次級(jí)債風(fēng)波遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有結(jié)束，在今年三四月份可能會(huì)集中暴露，還有很多的銀行會(huì)出現(xiàn)虧損。
在這種情況下，股市完全靠自己的力量很難得到反轉(zhuǎn)。如果國(guó)際股市再出現(xiàn)暴跌，受其影響內(nèi)地股市有擊穿4000點(diǎn)的危險(xiǎn)。所以，在這種情況下建議管理層應(yīng)該拿出一些切實(shí)可行的措施。
讓市場(chǎng)由投機(jī)轉(zhuǎn)為投資
南都：實(shí)施單邊收取印花稅就能救市？
賀強(qiáng)：實(shí)施單邊收取印花稅，不僅僅是為了簡(jiǎn)單的眼前救市。
我國(guó)現(xiàn)行股票印花稅稅負(fù)過重。根據(jù)我的統(tǒng)計(jì)，2007年收取的印花稅高達(dá)2005億元，比2006年增加了11.5倍，幾乎相當(dāng)于前16年征收的股票印花稅的總額。印花稅這種大規(guī)�？焖僭鲩L(zhǎng)是極不正常的，不利于股市正常發(fā)展。
與此同時(shí)，券商還收取了幾百億的傭金(計(jì)算按去年半年報(bào)×2)。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，去年一年征收的印花稅加上券商的傭金，占去年全年上市公司創(chuàng)造全部?jī)衾麧?rùn)的40%以上。按《公司法》要求，上市公司利潤(rùn)的10%被列入公司法定公積金，并提取利潤(rùn)的5%至10%列入公司法定公益金。再加上這些，超過50%的凈利潤(rùn)都被拿走了。
我們注意到，2007年上市公司分紅總額在1800億元左右(包括資本公積金轉(zhuǎn)贈(zèng)部分)，這樣算來，上市公司一年的分紅派現(xiàn)只有1500億左右，而印花稅收了2000多億元。一組調(diào)查顯示，2007年上市公司的實(shí)際分紅1196.7億，送紅股94億(按每股一元計(jì)算)，總共不到1400億。這個(gè)數(shù)據(jù)說明交易費(fèi)用太高了，極大增加了投資成本，增加了風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)代的資本市場(chǎng)應(yīng)該降低交易成本。
在這種背景下，投資者入市不能把獲取上市公司的分紅收益當(dāng)作目的，只能博取買賣差價(jià)。這是一種投機(jī)而不是投資―――我賺的錢是你賠的，你賺的錢是他賠的，大戶賺的錢是老百姓賠的。買股票是一種投資，就是要共同分享上市公司的利潤(rùn)，加強(qiáng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)最起碼得滿足一條，要使我們的分紅額高于征收的印花稅和傭金，這樣市場(chǎng)才有投資價(jià)值，投機(jī)性的市場(chǎng)才能轉(zhuǎn)化為投資性的市場(chǎng)。
一個(gè)投機(jī)不斷的市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)盡管很努力、很認(rèn)真，但不可能管好，市場(chǎng)也不可能健康。所以我認(rèn)為，實(shí)施單邊收取印花稅，涉及基礎(chǔ)性建設(shè)的問題，關(guān)系到證券市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展，不僅僅是為了眼前的救市。
中國(guó)印花稅率全球居首
南都：你的意思是，現(xiàn)行的《中華人民共和國(guó)印花稅暫行條例》某種程度上制約了股市的健康發(fā)展？
賀強(qiáng)：從稅收的目的來說，一是為增加財(cái)政收入，二是為抑制某個(gè)行業(yè)或者某類產(chǎn)品的發(fā)展。但財(cái)政部2006年的財(cái)政收入高達(dá)3萬億，顯然并不在乎印花稅的3000多億收入，而且有這么大的負(fù)作用。如果征收的目的不是為了增加財(cái)政收入，剩下的就是抑制這個(gè)行業(yè)的發(fā)展。
南都：實(shí)施單邊收取印花稅的具體形式是怎樣呢？
賀強(qiáng)：我提出的建議是，印花稅由目前買賣股票雙向征收調(diào)整為只對(duì)賣股票單邊征收，稅率不變。實(shí)際上是通過市場(chǎng)化的手段鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有股票，引導(dǎo)投機(jī)轉(zhuǎn)向投資，投資者的實(shí)際稅負(fù)下降50%.
南都：世界各國(guó)在收取印花稅方面情況是怎樣呢？
賀強(qiáng)：事實(shí)上，中國(guó)目前的高額印花稅，位列全球之首。目前收取證券交易稅的共有20個(gè)國(guó)家，除了澳大利亞和中國(guó)，其他國(guó)家都是單向征收，而日本、美國(guó)、德國(guó)等均實(shí)施免稅政策；英國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)實(shí)施單向收取，中國(guó)香港只有千分之一，且香港證監(jiān)會(huì)主席公開呼吁取消印花稅。
其實(shí)，股票印花稅單邊征收在我國(guó)證券歷史上曾經(jīng)出現(xiàn)過，最早在深圳證券交易所就是單邊征收的，后來為了平抑暴漲的股價(jià)，改單向征收為買賣雙向征收6‰的交易印花稅。1991年，鑒于股市持續(xù)低迷，又將印花稅稅率下調(diào)為3‰。1997年認(rèn)為股市過熱，上調(diào)到5‰。后來熊市的時(shí)候，又進(jìn)行了數(shù)次下調(diào)，最后調(diào)至千分之一。通過我國(guó)證券業(yè)的發(fā)展歷史可以看到，印花稅曾反復(fù)被運(yùn)用，是一種非常有效的調(diào)節(jié)手段。
健全股市融資政策
南都：目前除了印花稅，你認(rèn)為還有哪些措施應(yīng)對(duì)弱市？
賀強(qiáng)：目前證券市場(chǎng)這么弱勢(shì)，我個(gè)人認(rèn)為，單單出臺(tái)一個(gè)印花稅單邊征收政策，不會(huì)導(dǎo)致大量的頻繁交易投機(jī)行為，頂多會(huì)出現(xiàn)一個(gè)反彈。要恢復(fù)投資者的信心，還需要相關(guān)的促進(jìn)證券市場(chǎng)健康發(fā)展的更多配套政策出臺(tái)。
要想恢復(fù)投資者的信心，需要共同努力。在當(dāng)前弱市的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)表明態(tài)度，反對(duì)惡意圈錢，講話一公布，當(dāng)天的股市高開低走。顯然，單一的表態(tài)是扭轉(zhuǎn)不了弱市的。印花稅下調(diào)，雖然是一個(gè)較大的利好，但要想改變供求關(guān)系，股市的融資政策、基金的審批政策等等都很重要。
從歷史上看，每當(dāng)股市低迷時(shí)，融資政策就會(huì)放松，導(dǎo)致大量銀行資金流入股市，引起股市暴漲。而在每一次股市過熱時(shí)，融資政策就會(huì)收緊，導(dǎo)致大量銀行資金流出股市，引起股市暴跌。融資政策直接影響著股市的供求關(guān)系，特別是影響著股市的需求。一旦融資政策變動(dòng)，資金持有者就很難決定是否進(jìn)入股市。因?yàn)�，他不知道他的入市行為是否違規(guī)，他所投入的資金是否屬于違規(guī)資金。這種融資政策的變化不定，給投資者帶來很大風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)甚至比國(guó)有股減持的風(fēng)險(xiǎn)還大。
比如說，1998年10月推出證券法，征求意見稿中有一條“嚴(yán)禁銀行資金進(jìn)入股市”，后來改為證券只能用“自有資金和合法取得的資金”，增加了半句話，1999年，大量的資金涌入股市。保證了源源不斷的資金進(jìn)場(chǎng)，所以2005年6月以后，爆發(fā)了一輪大牛市行情。
南都：有一種聲音認(rèn)為，政府干預(yù)過多，并不利于股市健康發(fā)展，你怎么看？
賀強(qiáng)：關(guān)鍵要看是政策引導(dǎo)還是政策干預(yù)。中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展了18年還不夠完善，與大環(huán)境、大體制有關(guān)系。管理層加以政策引導(dǎo)是有必要的，但政策引導(dǎo)的效率、時(shí)機(jī)、政策力度要到位。不合理的暴漲是過度投機(jī)，不合理的暴跌也是過度投機(jī)，都應(yīng)該管，對(duì)操縱股價(jià)、操縱市場(chǎng)，有必要監(jiān)管。當(dāng)然，中國(guó)股市的方向是政策引導(dǎo)逐漸弱化。
南都：對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出你怎么看？
賀強(qiáng)：創(chuàng)業(yè)板是加強(qiáng)證券市場(chǎng)基礎(chǔ)的關(guān)鍵，解決中小企業(yè)融資的平臺(tái)，建立多層次的資本市場(chǎng)。創(chuàng)業(yè)板的推出，從世界各國(guó)經(jīng)驗(yàn)來看，需要注意幾個(gè)問題：一是時(shí)機(jī)，在弱市時(shí)推出是利空不是利好；其次，如何監(jiān)管，因?yàn)楸P子小，容易被操縱，容易被投機(jī)；第三，流動(dòng)性不足，交易清淡。對(duì)于監(jiān)管層來說，還有待學(xué)習(xí)先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)。 |
