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另外，在最后交易日，匯源還有尚未行使的匯源購股權29960500份，購買購股權與注銷IPO前后尚未行使匯源購股權的代價，共計1.74億港元。三項疊加，可口可樂收購匯源果汁的總價為196.5億港元。
而匯源股份在最后交易日在聯(lián)交所當日報收4.14港元，但匯源股份在之前的5個交易日(包括當日)的每股平均收市價為4.04港元，之前10個交易日每股平均收市價3.96港元，之前30個交易日則為4.10港元，而之前60個交易日的每股平均價報收4.59港元，若以12.20港元的收購價，溢價近3倍。
基于湯森路透對其2008年利潤預期，可口可樂此次收購價約相當于市盈率42.8倍。因此，有分析人士對收購價如此之高感到意外。但Fiona Wong認為匯源似乎是可口可樂在內(nèi)地的惟一選擇，因為匯源在內(nèi)地果汁批發(fā)市場占有率最高，可口可樂可立即獲得匯源的所有客戶和生產(chǎn)廠，鑒于匯源的客戶基礎，溢價合理。
“我們認為以196.5億港元的總價收購匯源果汁是合理的，匯源是一個很成功的品牌，很具市場潛力�！崩钚◇藁貞緢笥浾叻Q，可口可樂未來將繼續(xù)保留匯源的品牌，甚至包括目前的運營模式。但對于匯源前述上市公司之外的資產(chǎn)是否有收購計劃，李小筠稱目前尚無法回答。
對于為何可口可樂能順利購得匯源，李小筠的說法則是，價格合適、雙方聯(lián)手進軍中國飲料市場與可口可樂生產(chǎn)能力強等。
就可口可樂在收購成功后短期以現(xiàn)金支付196.5億港元，現(xiàn)金是否充裕，知情人士稱，可口可樂公司現(xiàn)金很多，中期可口可樂的盈利為29.9億美元，經(jīng)營業(yè)務產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流達31.8億美元，而截至6月27日，其現(xiàn)金等價物達65.7億美元。
這位知情人士稱，可口可樂能從“感興趣”的一些買家中購得匯源果汁股份的原因在于，可口可樂在向匯源果汁表示購買意向時，曾經(jīng)承諾將不改變匯源果汁現(xiàn)行的運行模式。
另一個隨之而來的問題是，該并購是否也將涉及中國剛剛出臺的《反壟斷法》相關內(nèi)容，并相應遭遇相關的反壟斷調(diào)查？
對此，李小筠認為，果汁飲料市場很大，即使可口可樂聯(lián)手匯源之后，其在這個領域仍不會有一個很大的數(shù)字。但她也表示，將會向相關部門提交材料以配合收購的批準。
據(jù)記者了解，此項收購可能會經(jīng)歷漫長的審批過程。此前，包括雙匯和大寶的外資并購案在審批方面都耗時很長。雙匯方面曾告訴記者，這期間經(jīng)歷的大規(guī)模的反壟斷調(diào)查會議就有好幾次。而大寶的審批更是長達一年半。
PE或為匯源賣出誘因
記者從知情人士處得知，可口可樂公司與匯源果汁的收購洽談僅有兩三個月時間，而匯源出售其股份的原因或許在于，參股匯源的PE到了退出之時，獲利了結是PE的本性。
在匯源將股份轉(zhuǎn)讓給可口可樂公司之前，匯源的三大股東分別為匯源控股，持股比例為41.53%，達能公司，持股比例為22.98%，以及“其他”，持股比例為35.49%。
從公告中，看不出持股比例為35.49%的“其他”是由哪些部分組成，但從公告中的不可撤回承諾中，一家根據(jù)英屬處女群島法律注冊的名叫Gourmet Grace International Limited的公司浮出水面，這家公司由一個叫Warburg Pincus Private Equity IX,LP的公司全資擁有(私人資本運營公司：華平基金)。
Gourmet Grace持有匯源經(jīng)擴大已發(fā)行股本的6.37%。另外，荷蘭銀行香港分行、匯源控股與Gourmet Grace還持有匯源的可換股債券，經(jīng)兌換為股份，荷蘭銀行香港分行持有占已發(fā)行匯源股份的6.14%，匯源控股持0.57%，Gourmet Grace持0.22%，總計占已發(fā)行股份的6.93%。
而PE退出或?qū)⑹菂R源轉(zhuǎn)讓股份的誘因，也可以從另外一方面印證，匯源果汁的盈利很好，沒有轉(zhuǎn)讓自己股份的理由。
匯源果汁于2007年2月23日在香港聯(lián)交所上市，上市距今僅一年零6個月。而從2007年匯源果汁的年報中可以看出，匯源果汁上市以來的業(yè)績不錯。截至2007年12月31日，匯源果汁收入達26.563億元，較2006年增長28.6%，股東應占溢利較2006年增長188.9%，達6.40億，按照匯源果汁的說法，2007年收入增加的主要原因在于果汁市場的持續(xù)增長，百分百果汁產(chǎn)品系列占市場領導地位，導致營業(yè)額穩(wěn)定上升。
從匯源的股份結構(被收購前)可以看出，匯源控股的持股比例為41.53%，而達能公司與“其他”的持股比例共為58.47%(分別為22.98%與35.49%)，達能公司是一家根據(jù)新加坡法律注冊成立的公司，是Group Danone S.A的全資附屬公司。
如果達能公司與“其他”聯(lián)合退出匯源的股份，那么他們將占據(jù)一半以上的股份，但“其他”是如何組成的，未得到披露，有一部分是小股民的流通股是可以肯定的，但都可以從市場買到。而如果依據(jù)知情人士所言，PE的退出是誘因，PE的性格是只要受讓方開價合適，就愿意出售變現(xiàn)，這也能從一定程度上解釋為何可口可樂公司愿意以匯源股價近3倍的價格收購匯源。
另一個退出者達能
伴隨朱新禮一起退出的還有達能，它的撒手同樣值得探究。“按理說，如果朱新禮退出，達能應該是最合適的接盤者。”有業(yè)內(nèi)人士指出。
眾所周知，對國內(nèi)飲料龍頭企業(yè)均有控制欲望的達能是在經(jīng)歷長達五、六年的追逐之后，才得以牽手匯源的。2006年7月，趕在匯源上市之前，達能同美國華平基金、荷蘭發(fā)展銀行和香港惠理基金共同以約2.2億美元的代價，持有匯源35%股權，其中達能持股約22.18%。
2007年2月，距達能參股匯源僅半年時間，達能就在匯源IPO時行使優(yōu)先認購權，以1.223億美元的代價，將所持匯源果汁的股份由上市前的22.18%增持至24.32%，但隨后遭遇匯源行使“超額配售選擇權”攤薄至21.3%。不過，達能在匯源果汁的第二大股東身份卻一直牢固，外界普遍認為，一旦有機會，達能將會繼續(xù)增持匯源的股權。
而此次達能選擇了一同退出。對此，達能方面給出的說法是，達能作為一個戰(zhàn)略投資者身份，在可口可樂全面收購后，沒有理由再繼續(xù)持有匯源的股權。同時，可口可樂的身份還是達能的行業(yè)競爭方。
據(jù)記者估算，達能在此次交易中也將套現(xiàn)41億港幣。而此前達能獲得這部分股權的總投入應該在2.6億美元左右。
但據(jù)熟悉達能的人士透露，達能的退出一個重要原因是受到了娃哈哈事件的影響導致其整體戰(zhàn)略發(fā)生了變化，在達娃事件結果明朗之前，達能在中國應該不會有太大的動作。
事實上，自達娃事件爆發(fā)之后，達能在中國的合資公司中一直處于淡出的狀態(tài)。去年10月，達能從光明的股東行列中退出，到去年年底，因為合資批復的原因，達能再度與蒙牛分手。此次撒手匯源，達能對中國飲料市場的控制已越來越小。
達能方面表示，將利用此次投資收益發(fā)展主營業(yè)務，其中包括在中國市場的業(yè)務。目前，達能已將新鮮乳制品、水飲料、嬰兒營養(yǎng)品和醫(yī)療營養(yǎng)品作為四大業(yè)務板塊。據(jù)悉，目前達能在中國獨資經(jīng)營的乳制品業(yè)務正在積極籌備之中。
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小調(diào)查
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